华为、小米存储芯片供应商冲刺科创板 普冉股份能否对标兆易创新

科创板“芯”版图或再添一位新军。

近日,上交所受理了普冉半导体(上海)股份有限公司(以下称普冉股份)的科创板申请。普冉股份主营业务为非易失性存储器芯片的设计与销售,此次公司拟募集3.45亿元,用于闪存芯片、EEPROM芯片升级研发及前沿技术开发。

当下,“中国芯”的发展已经被提到国家战略的高度,资本市场更是对相关板块热情高涨,普冉股份作为又一只半导体产业标的,料将受到关注。

从产业链环节看,普冉股份还是一只华为、小米概念股。公司已与汇顶科技(603160,股吧)、深天马、欧菲光(002456,股吧)、闻泰科技(600745,股吧)等厂商达成合作关系,终端用户包括三星、OPPO、vivo、华为、小米等知名品牌厂商。

站在芯片行业风口、华为概念加身,普冉股份科技含量如何?在细分领域有何优势?未来登陆资本市场,能否将上述光环落于实处?对于热衷于板块概念的投资者来说,普冉股份能否成为行业龙头之外的第二选择?

业绩快速增长

具体来看,普冉股份的主要产品包括NOR Flash和EEPROM两大类非易失性存储器芯片,属于通用型芯片,可广泛应用于手机、计算机、网络通信、家电、工业控制、汽车电子、可穿戴设备和物联网等领域。

从科创属性来看,普冉股份符合科创板属性评价指引的相关规定,符合科创板定位。不过,需要注意的是,虽然公司业绩快速增长,但研发占比逐年走低:报告期内,公司研发费用分别为1290.91万元、1345.79万元、3114.11万元及859.35万元,占营收的比例分别为16.59%、8.58%、7.55%及6.05%,与同行业公司的趋势相反。

对此,8月12日,普冉股份方面对21世纪经济报道记者解释称,这是由于营收快速增长所致。“2018年、2019年,公司研发费用分别同比增长4.25%、131.4%,可见研发投入持续增长。同期,公司营业收入同比增长129.11%、103.64%,营收增幅明显高于研发投入增幅。”

得益于市场发展,普冉股份近年来业绩实现快速增长。

2017年-2019年以及2020年一季度,公司分别实现营收7780.11万元、1.78亿元、3.63亿元、1.42亿元,收入三年复合增长率为116.00%,分别实现净利润371.79万元、1337.37万元、3232.08万元、1307.31万元,净利润三年复合增长率194.84%。

具体来看,公司的NOR Flash业务收入在实现爆发式增长,从2017年的4471万元,增长至今年一季度的1.1亿元,占比也从57.53%提高到了74.43%。

TWS耳机、手机触控和指纹、AMOLED面板和安全芯片等下游市场需求激增是主要驱动力,普冉股份表示,公司的NOR Flash产品在读写功耗、静态功耗、擦写速度和芯片面积等方面具有优势,被广泛应用于上述领域。

另一方面,伴随着下游5G手机存量替换和手机多摄像头配置趋势,摄像头模组及其存储器芯片需求增长,普冉股份的EEPROM出货量也得以明显提升。

谈及下游客户,招股书披露的OPPO、vivo、华为、小米、美的等终端客户也足以吸引投资者目光。

公司称,在NOR Flash业务方面,已和汇顶科技、恒玄科技等主控原厂,深天马、合力泰(002217,股吧)、华星光电等手机屏幕厂商建立了合作关系;在EEPROM业务方面,和舜宇、欧菲光、三星电机等手机摄像头模组厂商以及闻泰科技、龙旗科技等ODM厂商形成了合作关系。产品应用于OPPO、vivo、华为、小米、美的、联想、惠普等知名厂商的终端产品中。现阶段公司正积极开拓海外市场,寻求和其他品牌厂商的潜在合作机会。

不过,在招股书中,普冉股份也提到了下游需求减少和疫情给业务带来的风险。IDC数据显示,2019年全球智能手机出货量为13.71亿部,同比下降2.3%,为连续第三年下滑。如果智能手机出货量持续下滑,则可能导致对公司存储器芯片的采购需求下降。

疫情虽然没有对公司一季度业绩产生重大影响,但消费电子市场需求下降对芯片行业的影响存在滞后性,考虑到全球新冠疫情控制和消费电子市场复苏的不确定性,可能对公司未来的经营活动和业绩增长产生不利影响。

对标兆易创新(603986,股吧)?

从业务规模上看,普冉股份还属于行业内的“后辈”。

在EEPROM市场,同业公司有聚辰股份、上海贝岭(600171,股吧)等,聚辰股份去年营收为5.13亿元;在NOR Flash市场,主要厂商是华邦、旺宏、兆易创新、赛普拉斯和美光,上述五家公司占据了约90%的份额,可比的上市公司为兆易创新,去年该公司实现营收为32亿元。

普冉股份表示,公司去年EEPROM出货量为6.36亿颗,保持较快的增长态势,出货量在国内厂商中处于头部地位。NOR Flash业务规模相较于前五大厂商的尚有一定差距,但凭借中小容量领域的产品低功耗、高性价比等优势,实现了销售收入的稳定增长。

不妨重点看下NOR Flash业务,目前,该业务贡献了公司约7成的收入,但其毛利率总体呈现下滑态势,从2017年32.43%降至22.32%,且低于兆易创新。公司称,其作为市场新进入者,采用高性价比策略以获取市场份额。

兆易创新是普冉股份在NOR Flash市场中强大的竞争者,但前文提到,TWS耳机、AMOLED面板等下游需求的增长,使得整个市场的“蛋糕”变大。

华泰证券研报指出,全球NOR Flash供需缺口于去年三季度进一步扩大,兆易也开始面临产能供给非常紧张的状况,在大厂逐步扩产以补足供需缺口之前,下游客户将为了争取产能而加价以保证终端出货,由此有望带动NOR Flash产品价格提升,维持行业高景气。

这给普冉股份这样的中小厂商带来机遇。

有一组数据可作为佐证。兆易创新是TWS蓝牙芯片厂商恒玄科技的前五大供应商。2018年,普冉股份也跻身恒玄科技前五大供应商之列,对应的销售额为929.41万元,仅次于兆易创新;2019年,恒玄科技向普冉股份的采购金额提升为1869.48万元。

记者注意到,普冉股份与恒玄科技于2017年12月签署的销售协议即将于今年年底到期。不过,据接近公司人士透露,二者的合作关系较为稳定。

“一定程度上,(普冉)可以对标兆易创新。”一位电子行业分析师对记者说,“整个NOR Flash本身技术变革没有太大,卖得也比较便宜,只要能做出来且有应用就行。普冉半导体的NOR Flash产品在先进制程方面是比较领先的,这个是值得认可的。”

招股书显示,普冉股份基于电荷俘获工艺结构进行NOR Flash的研发设计,采用了55nm工艺制程,领先于行业主流的65nm工艺制程,实现了低功耗、低成本等产品特点,在中小容量的NOR Flash产品领域具备较强的研发实力和竞争优势。

据兆易创新年报,公司NOR Flash产品工艺节点主要为65nm,同时有少量55nm工艺节点产品,公司将于今年实现55nm全面量产,并提升容量。

“也不能完全对标,兆易创新还有NAND Flash、MCU等很多产品,不仅仅是NOR Flash,两者不一样。而在NOR Flash产品方面,65nm是主流技术节点,各家都有优势,55nm工艺也存在容量的差别。”分析师表示。

(作者:张赛男,陈芳 编辑:罗诺)

(责任编辑:李佳佳 HN153)

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